目前,国内外铝库存一直维持在相对低位水平,低库存又能支撑铝价走多远呢?

一、国内库存低位分析


(资料图片仅供参考)

2023年8月21日,SMM统计国内电解铝锭社会库存49.1万吨,较去年8月同期库存低19.2万吨,仍继续位于近五年同期低位。然而,2023年1-7月份国内电解铝累计产量达2367.6万吨,同比累计增长2.7%,目前云南地区电解铝基本复产完毕,国内电解运行总产能逼近4270万吨的高位,今年供给端整体趋于宽松,为什么社会铝锭库存一直处于低位呢?

首先,今年铝水转化率较高,电解铝更多以铝水的形式转移到下游,铸锭量相应减少。根据SMM铝水比例数据测算,7月份国内电解铝铸锭量同比减少16.6%,1-7月份国内铸锭总量约为720万吨,同比下降12.2%。铸锭量减少导致仓库入库量下降,进而影响到铝锭库存低于历史同期水平。

其次,铝材产量同比增长,一定程度印证了供给端的增长,也从侧面反映出铝锭库存一部分转为铝材的库存。据国家统计局数据显示,2023年1-7月,铝材累计产量为3549万吨,同比增长约1.4%。但由于铝材种类较多,主要分布在各个厂家内,没办法直接进行全部数据的统计。

最后,贸易环节铝锭减少。一方面,海关数据显示,2023年1-7月,国内原铝累计进口60万吨,同比增长约144%;同时原铝累计出口约8万吨,同比下滑约55%。从进出口方面来看,今年原铝净进口量远大于去年同期水平,但社会库存没有相应变化,说明这部分进口铝锭直接进入下游加工环节。另一方面,从上海期货交易所的库存来看,库存流通量也出现明显下滑,截至8月18日,上海期货交易所铝锭总库存已不足10万吨,比去年同期少了一半;仓单数量仅有3万吨,比去年同期少了三分之二。

二、海外库存低位分析

海外库存方面,截至8月18日,LME铝期货库存为48.36万吨,今年大部分时间库存水平都维持在50万吨左右,在过往5年当中仅高于去年同期;另外,仓单数量不足20万吨,注销仓单占比为58.8%。分地区来看,亚洲地区的库存占比高达97.6%,欧洲地区仅占1.8%,北美洲仅占0.6%。

LME库存维持低位,一是去年俄乌冲突爆发引发欧洲能源危机,欧洲电解铝出现大幅减产,今年复产节奏较慢。据国际铝业协会数据显示,2023年1-6月,欧洲地区电解铝累计产量为333.8万吨,累计同比下滑4.9%。二是俄乌冲突导致俄罗斯受到西方制裁,俄罗斯金属的贸易也受到较大影响。三是伦镍风险事件对市场造成较大冲击,LME虽然对交易交割制度进行了修改,但也遭遇了较大的信任危机。

三、当下铝市场运行逻辑分析

8月份以来,国内沪铝价格基本在18000元/吨一线上方偏强运行,上方重要压力位为年初高点19500元/吨一线,也是近一年以来铝价振荡区间的上沿位置。当下市场运行的主要逻辑为“国内宏观预期向好+海外经济衰退没有兑现+社会库存处于历史低位”,而且8月份以来,铝价走势在整个有色金属板块相对偏强,反映出宏观因素之外,铝市自身的低库存因素支撑很强。

展望未来,在低库存或者累库不及预期的背景下,铝价近期或将冲击19000元/吨一线整数关口;同时,在宏观预期没有出现较大变化前,不宜过分看空。

(文章来源:中原期货)

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