来源：民生证券股份有限公司
2023-05-09 07:27:19
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事件。公司发布2022 年年报，全年实现营收/归母净利润/扣非净利润43.45/6.93/6.06 亿元，同减38.46%/36.57%/36.76%；22Q4 实现营收/归母净利润/扣非净利润9.76/1.57/1.14 亿元，同减32.74%/23.54%/27.67%。公司发布2023 年一季报，23Q1 实现营收/归母净利润/扣非净利润/8.71/0.80/0.42亿元，同减32.54%/48.42%/67.99%。
多业务布局，汽车电子业务快速发展。22 年创新消费电子/智能控制部件/健康环境产品/ 汽车电子产品收入22.4/10.2/2.8/3.6 亿元， 同比-48.06%/-5.46%/-57.25%/+52.31%，分别占比51.47%/23.47%/6.37%/8.29%，其中雕刻机业务受客户去库存影响收入同比下降73%导致创新消费电子业务收入下降，电子烟方面2022 年PMI 新型烟草营收同增10%助力公司电子烟精密部件收入增长。22Q4&23Q1 收入同降32.74%/32.54%，或主因海外通货膨胀高企、北美市场客户库存大增及新型销售模式冲击等影响，创新消费电子产品、智能控制部件及健康环境产品销量同比均有所下降。23Q1 经营性现金流0.93 亿元，同比下降39.87%，主因一季度产品销售下降，但人员工资等成本并未下降所致。
利润率稳中求进， 坚持保障研发投入。22 年毛利率/ 净利率同增2.46/0.36pct 至30.43%/16.30%，创新消费电子/智能控制部件毛利率同比增加0.99/5.49pct，主因智能控制部件新品价格较高推高毛利率水平。22Q4 毛利率/净利率同增6.23/2.16pct 至34.70%/16.66%，23Q1毛利率/净利率同比2.24/-2.06pct 至29.88%/10.28%，毛利率上升主要受汇率以及产能利用率提高影响，净利率下降主要受物流以及智能制造业务投入影响。22 年销售/管理/研发/财务费用率为1.96%/4.52%/8.58%/-2.92%，同比变动0.7/0.4/3.2/-3.4pct，其中销售费用率增加主因销售人员薪酬增加所致；研发费用率增加主因公司加大在新技术、新工艺等方面的研发投入。22Q4 销售/管理/研发/财务费用率同比变动1.33/-3.72/2.12/0.90pct，管理费用率下降或主因股权激励未达标，股份支付减少。23Q1 销售/管理/研发/财务费用率同增0.73/1.49/2.93/1.78pct，管理费用率增加主因上年计提的年终奖金在23Q1 发放所致，研发费用率增加主要为参与脑机接口与智慧健康创新研究院所致，财务费用率增加主因汇兑损失增加所致。
投资建议：公司深耕UDM 智能制造业务，UDM2.0 客户群和产品矩阵储备进一步丰富。公司取得《烟草专卖生产企业许可证》，电子烟核心部件顺利量产，伴随公司供应链体系逐渐成熟，整机产品未来可期。雕刻机产品库存仍处消耗阶段叠加海外主要市场通胀高企，预期营收较为稳定。汽车电子产品增长迅速，看好智能座舱、调光玻璃控制器等新产品发展。预计公司2023-2025 年归母净利润为8.8/11.1/14.8 亿元，对应PE 为15/12/9，首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示：下游客户需求放缓，电子烟业务不及预期。
